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研究生： 朱珮嫻
論文名稱： 貨幣需求理論的實證分析-資產選擇分析法
指導教授： 黃朝熙
口試委員:
學位類別： 碩士
Master
系所名稱： 科技管理學院 - 經濟學系
Department of Economics
論文出版年： 2007
畢業學年度： 95
語文別： 中文
論文頁數： 114
中文關鍵詞： 貨幣需求 、平均數-標準差分析 、風險趨避 、偏態偏好 、存續期間 、單一樣本符號檢定
外文關鍵詞： money demand, E-S analysis, risk aversion, skewness preference, duration, 1-sample sign test
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    • Tobin(1958)流動性偏好理論探討利率和貨幣持有之間的反向關係，是近代資產選擇理論的濫觴。Tobin採用投資組合的期望報酬和風險衡量投資者之期望效用，找出最適的投資組合，發現投資者會部份持有貨幣部分持有風險性資產，在此，貨幣被視為資產組合的一部份，是一種價值儲存的工具。Tsiang(1972)利用相同方法平均數-標準差分析對Tobin的推導稍作修正，得到當存在一個風險相對期望報酬很小的資產，投資者將完全不持有貨幣。Tsiang認為人們持有貨幣主要是為了交易(transaction demand for money)和預防非預期支出(finance demand for money)，而非Tobin所認為的投資組合目的。
    本文根據Tsiang的理論，利用美國1982年到2004年的短期國庫券資料，實證分析用較長期國庫券取代較短期國庫券(貨幣)，得到此替代關係會使投資者的效用提高，投資者將沒有誘因繼續持有貨幣。本文支持Tsiang的貨幣需求觀點，此外實證分析也可部分解釋風險貼水之謎。

    目錄 第一章、緒論 1 第二章、資產選擇分析之於貨幣需求 4 第一節、Tobin用資產報酬與風險來探討貨幣需求 4 第二節、Borch的批評 9 第三節、Feldstein的反例 11 第四節、小結 14 第三章、Tsiang對期望報酬-風險分析(E-S analysis)之修正 15 第一節、Tsiang的修正和批評 15 第二節、Tsiang回應Borch的批評 20 第三節、Tsiang對Feldstein的回應 24 第四節、Tsiang對Tobin的反駁 26 第五節 小結 28 第四章、實證分析 29 第一節、實證方法 29 第二節、變數選取與資料處理 32 第三節、實證結果及分析 34 第四節、穩健性 56 第五節、比較本文和Trainor之異同 65 第五章、結論 67 附錄一 68 附錄二 78 參考文獻 112 圖目錄 圖一、Tobin的資產組合餘額模型..............................................................................8 圖二、相同無異曲線上任兩點白努利分配的資產組合..........................................10 圖三、投資報酬服從對數常態分配時投資者之無異曲線圖..................................12 圖四、Tsiang的最適資產組合餘額模型..................................................................26 圖五、Trainor的最適資產組合餘額模型.................................................................30 圖六、變數選取之圖示..............................................................................................33 圖七(A)、風險性資產為NYSE平均加權股價指數，最適資產組合移動斜率之直方圖及敘述統計_(1982~2004年)...................................................................37 圖七(B)、風險性資產為NYSE市值加權股價指數，最適資產組合移動斜率之直方圖及敘述統計_(1982~2004年)...................................................................39 圖八(A)、風險性資產為NYSE平均加權股價指數，最適資產組合移動斜率之直方圖及敘述統計_(2001~2005年)...................................................................42 圖八(B)、風險性資產為NYSE市值加權股價指數，最適資產組合移動斜率之直方圖及敘述統計_(2001~2005年)...................................................................45 圖九、風險性資產為AMEX平均加權股價指數，最適資產組合移動斜率之直方圖及敘述統計_(2001~2005年).......................................................................62 圖十、風險性資產為S&P500平均加權股價指數，最適資產組合移動斜率之直方圖及敘述統計_(1982~2004年)...................................................................79 圖十一、風險性資產為S&P500市值加權股價指數，最適資產組合移動斜率之直方圖及敘述統計_(1982~2004年)...............................................................81 圖十二、風險性資產為S&P500平均加權股價指數，最適資產組合移動斜率之直方圖及敘述統計_(2001~2005年)...............................................................84 圖十三、風險性資產為S&P500市值加權股價指數，最適資產組合移動斜率之直方圖及敘述統計_(2001~2005年)...............................................................87 圖十四、風險性資產為CRSP平均加權股價指數，最適資產組合移動斜率之直方圖及敘述統計_(1982~2004年)...................................................................96 圖十五、風險性資產為CRSP市值加權股價指數，最適資產組合移動斜率之直方圖及敘述統計_(1982~2004年)...................................................................98 圖十六、風險性資產為CRSP平均加權股價指數，最適資產組合移動斜率之直方圖及敘述統計_(2001~200年)...................................................................101 圖十七、風險性資產為CRSP市值加權股價指數，最適資產組合移動斜率之直方圖及敘述統計_(2001~200年)...................................................................104 表目錄 表一、資料類型及包含期間......................................................................................33 表二、風險性資產為NYSE加權股價指數時最適資產移動斜率之統計值_(1982~2004年)...............................................................................................36 表三、風險性資產為NYSE加權股價指數時最適資產移動斜率之統計值_(2001~2005年)...............................................................................................41 表四、最適資產組合移動斜率分配之Normality檢定_(1982~2004年).................50 表五、最適資產組合移動斜率分配之Normality檢定_(2001~2005年).................51 表六、最適資產移動斜率值之Sign檢定_(1982~2004年)......................................52 表七、最適資產移動斜率值之Sign檢定_(2001~2005年)......................................53 表八、最適資產組合移動斜率_(1982~2004年)......................................................54 表九、最適資產組合移動斜率_(2001~2005年)......................................................55 表十、風險性資產為AMEX加權股價指數時最適資產移動斜率之統計值_(1982~2004年)...............................................................................................58 表十一、風險性資產為AMEX加權股價指數時最適資產移動斜率之統計值_(2001~2005年)...............................................................................................59 表十二、最適資產移動斜率值之Sign檢定_(1982~2004年)..................................60 表十三、最適資產移動斜率值之Sign檢定_(2001~2005年)..................................61 表十四、最適資產組合移動斜率_(1982~2004年)..................................................63 表十五、最適資產組合移動斜率_(2001~2005年)..................................................64 表十六、本文和Trainor實證分析之比較.................................................................65 表十七、風險性資產為S&P500加權股價指數時最適資產移動斜率之統計值_(1982~2004年)...............................................................................................78 表十八、風險性資產為S&P500加權股價指數時最適資產移動斜率之統計值_(2001~2005年)...............................................................................................83 表十九、最適資產組合移動斜率分配之Normality檢定_(1982~2004年).............90 表二十、最適資產組合移動斜率分配之Normality檢定_(2001~2005年).............91 表二十一、最適資產移動斜率值之Sign檢定_(1982~2004年)..............................92 表二十二、最適資產移動斜率值之Sign檢定_(2001~2005年)..............................93 表二十三、最適資產組合移動斜率_(1982~2004年)..............................................94 表二十四、最適資產組合移動斜率_(2001~2005年)..............................................94 表二十五、風險性資產為CRSP加權股價指數時最適資產移動斜率之統計值_(1982~2004年)...............................................................................................95 表二十六、風險性資產為CRSP加權股價指數時最適資產移動斜率之統計值_(2001~200年)...............................................................................................100 表二十七、最適資產組合移動斜率分配之Normality檢定_(1982~2004年) ...107 表二十八、最適資產組合移動斜率分配之Normality檢定_(2001~2005年) ...108 表二十九、最適資產移動斜率值之Sign檢定_(1982~200年)..............................109 表三十、最適資產移動斜率值之Sign檢定_(2001~200年)..................................110 表三十一、最適資產組合移動斜率_(1982~200年)..............................................111 表三十二、最適資產組合移動斜率_(2001~200年)..............................................111

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