當日沖銷交易是投資人交易策略運用的一環，交易成本對於當沖交易的誘因與動機是關鍵因素。金管會2017年4月28日將現股當沖交易的證交稅稅率減半，實施1年後再度修法延長至2021年12月31日止。本文以「差異中的差異」 (Difference-in-Differences, DID) 的政策評估 (program evaluation) 計量方法來分析實施當沖交易稅減半的政策效果。我們DID 的認定條件是選取不受政策影響的 30 檔指數股票型基金充當控制組，另30檔權值股股票為本研究的實驗組。本文的研究期間拉長自政策實施前一年 (2016年5月-2017年4月) 到政策第一次實施階段 (2017年5月-2018年4月) 以及政策延長實施階段 (2018年5月-2020年10月) 共四年半，除了更完整觀察政策效果，亦檢視延長實施階段可能產生的政策疲乏效果。
本文的實證結果顯示，「第一次政策實施階段」相較於「政策實施前一年階段」，現股當沖比重明顯提高，代表金管會降稅政策的有效性。此外，「政策延長實施階段」相對於「政策實施前一年階段」亦呈現顯著政策效果。然而，若比對「第一次政策實施階段」相較於「政策延長實施階段」則無顯著差異，顯示可能的政策疲乏效果。為更進一步檢視降稅政策效果的可信度，本文於模型加入總體經濟之相關控制變數，迴歸結果發現證券劃撥存款餘額、融資餘額、股票市場成交金額等亦顯著影響現股當沖比重高低。

Day trade is one of the major trading strategies for security investors. Trading cost is a significant incentive for day trades. On April 28th 2017, the Financial Supervisory Commission (FSC) halved the securities transaction tax on day trading for a year and then extended the policy for another year until the end of 2021. This paper adopted the Difference-in-Differences approach to evaluate the effects of 50% cut of the transaction tax on day trade ratio. Our identification strategy hinges on the 30 ETF stocks which were not influenced by the day trade transaction tax cut policy. We made a series of statistical comparisons for three different periods associated with policy : a year before the implementation of the discount policy (May 2016-April 2017), first year implementation of the policy (May 2017-April 2018), and the extended period of implementation (May 2018-October 2020).
Our finding showed that the tax cut policy significantly improved the day trade ratio when we compared the pre-policy period with the first policy implementation period and/or extended policy implementation period. While we compared the two post policy periods, the significant result was not found, implying that the policy in the first implementation period already pushed up the day trade ratio and the ratio kept at the similar level in the extended policy period. This paper also controlled some macroeconomic variables in our regression model and they exerted some significant impacts on day trade ratio.

中文文獻
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