本文主要探討國內可轉換公司債的實際套利操作策略，以兩大航空業者：中華航空與長榮航空於2004年至2018年間發行之六檔可轉換公司債作歷史資料回溯測試。研究發現，以相關係數取代delta值操作的動態套利策略，的確存在著獲利空間，故針對不同背景的企業應該可以找到適合的滾動避險比率與進場時機。其中，最佳報酬率達 14.64%，平均報酬率為 7%，然而於市場操作時，當下的市場訊號再輔以操作策略相信更能提高實際報酬率。此外，針對不同的頻率策略，平均持有時間與套利次數為 6 天與 67 次、12 天與 30 次，持有時間的長短會影響資金的彈性與風險，而套利次數的降低能有效減少交易成本。

This study mainly focuses on the arbitrage strategies of convertible bonds (CB) in Taiwan. We use historical data (from 2004 to 2018) of 6 CBs of 2 major airline companies: China-airlines and Eva Airways, to examine our strategies. The result shows that there is a profit margin by using dynamic arbitrage strategies. The best return rate of the proposed strategies is 14.64% and 7% on average. Actual return rate can be further improved by combing the strategies with real time market signals. The proposed strategies, on average, have two optimal results: 6-day holding period with 67 transactions and 12-day holding period with an average of 30 transactions. The longer holding period we use, the lower the flexibility of the capital. On the other hand, by lowering the number of transaction, the costs can be reduced, and the return ratios can be improved.

中文部分
1. 王慧卿 (2002)，「從實務觀點看台灣上市可轉換公司債之套利」，碩士論文，國立成功大學企業管理研究所碩士班。
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英文部分
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2. Parnell, R. (2001), “Convertible Bond Arbitrage,” Benefits Canada, 25, 21-55.
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參考網站
1. 台灣經濟新報資料庫TEJ https://www.tej.com.tw/twsite/
2. 公開資訊觀測站http://mops.twse.com.tw/mops/web/index
3. 證券櫃檯買賣中https://www.tpex.org.tw/web/index.php?l=zh-tw
4. 台灣證券交易所http://www.tse.com.tw/zh/
5. 中華航空公司官方網站https://www.china-airlines.com/tw/zh
6. 長榮航空公司官方網站https://www.evaair.com/zh-tw/index.html