三篇關於匯率的實證研究:匯率轉嫁，價格僵固，以及價格收斂

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研究生：	吳易樺 Wu, Yi-Hua
論文名稱：	三篇關於匯率的實證研究:匯率轉嫁，價格僵固，以及價格收斂 Three Empirical Essays on Exchange-rate Fluctuations : Exchange-rate Pass-through, Sticky Prices, and Price Convergence
指導教授：	黃朝熙 Huang, Chao-Hsi
口試委員:
學位類別：	博士 Doctor
系所名稱：	科技管理學院 - 經濟學系 Department of Economics
論文出版年：	2009
畢業學年度：	97
語文別：	英文
論文頁數：	117
中文關鍵詞：	高通貨膨脹、購買力平價、國際整合、匯率轉嫁、結構性轉變、單一價格法則
外文關鍵詞：	High inflation, Purchasing power parity, International Integration, Exchange rate pass-through, Structural change, Law of one price
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在本篇博士論文中，我們由三個章節分別探討以下三個關於匯率的議題:匯率轉嫁，價格僵固，以及價格收斂。第一章結論顯示，名目匯率的波動轉嫁給歐洲各國之消費者物價，隨著歐洲整合而逐漸遞減；而這個遞減的情況，對於歐洲中央銀行有政策性的隱含。在第二章，我們再次探討文獻上關於通貨膨脹以及購買力平價之間的關係。在第三章我們探討文獻上關於市場整合後的價格發散迷思，而我們提供了價格收斂的證據。
在第一章，我們探討歐洲五國以及美國之間，名目匯率波動轉嫁到歐洲消費者物價指數的關係。歐洲各國的匯率波動對於消費者物價的影響，從1980年開始持續的減少；而在1980年代，消費者物價波動受到匯率衝擊所解釋的比率也是比較高的。除此之外，我們發現歐洲各國經歷了顯著的結構性轉變，而這些轉變時間點是靠近歐洲各國整合的時間點。對於歐洲中央銀行而言，這個遞減的轉嫁效果有很重要地政策隱含。
第二章我們再次探討通貨膨脹以及購買力平價之間的關係。依照新凱因斯理論:“當平均通貨膨脹增加時，會造成廠商加速調整他們的價格”(Ball, Mankiw, and Romer 1988)。因此，我們預期在高通貨膨脹環境下，購買力平價應該比較容易成立。在文獻上，有些實證研究卻不支持高通貨膨脹以及購買力平價之間的關係(例如: Abuaf and Jorion 1990; Choudhry 1999; Kalyoncu 2009)。我們由74個國家的資料造出2701個實質匯率，利用線性以及非線性模型，再次檢驗通貨膨脹以及購買力平價的關係。當通貨膨脹對於實質匯率有門檻效果時，我們發現這些購買力平價成立的regime，他們跨國的平均通貨膨脹是比那些購買力平價不成立之regime來的高。除此之外，我們發現當實質匯率是線性的形式時，這些購買力平價成立的實質匯率，他們的跨國平均通貨膨脹會高於那些購買力平價不成立的跨國平均通貨膨脹。當我們控制兩國之間的貿易依存度時，仍然有相同的結論。
在第三章我們分別探討文獻上關於歐元以及北美自由貿易協定所造成的價格發散的迷思。Engel and Rogers (2004)採用mean square error來探討價格的分散性；然而，他們發現價格在採行歐元以後反而發散。除此之外，Bergin and Glick (2007)發現證據來支持北美的價格在採行北美自由貿易協定以後反而發散。然而，Engel等人(2004)宣稱“單一貨幣應該會直接促進單一價格法則成立”。同樣的，各國貿易障礙在自由貿易協定採行以後消除，價格在此之後也應該收斂。我們採用購買力平價以及單一價格法則的半衰期來探討這個價格發散迷思。我們的結果顯示當我們探討購買力平價時，在約一半的歐洲國家組合中，他們的價格在歐元採行以後有顯著收斂現象；而墨西哥以及美國的價格在採行北美自由貿易協定後有收斂現象。除此之外，我們發現在市場整合後，當考慮各種商品的單一價格法則時，許多商品價格在市場整合後會趨於收斂。因此，由實質匯率的半衰期可以告訴我們，這些價格在國際市場整合後會趨於收斂。而對這些在1999年歐元採行後半衰期顯著變短之歐洲國家，他們的名目匯率在採行歐元前是波動很大的。另一方面，這些在1999年後半衰期變長的國家，他們相對價格波動在這段期間內是變大的。

Contents
The Exchange-rate Pass-through to the Eurozone CPIs: An Empirical
Study 1
1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
2 Econometric Models . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
2.1 Estimation of structural changes . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
2.2 Testing for structural changes . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
2.3 Identification of the VAR model . . . . . . . . . . . . . . . . . 8
3 Benchmark Results . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10
3.1 The exchange rate pass-through to the CPIs . . . . . . . . . . 11
3.2 Variance decompositions of the CPIs . . . . . . . . . . . . . . 13
4 Robustness Analysis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14
4.1 The European pass-through in the estimated regimes . . . . . 14
4.2 The pass-through to the CPIs with alternative VAR lags . . . 17
5 Conclusions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18
6 Reference . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19
7 Tables and Figures . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23
8 Appendix . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29
Can nominal price rigidities explain purchasing power parity? 37
1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37
2 Econometric Methods . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40
3
CONTENTS 4
3 Empirical Results . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 44
3.1 Results for real exchange rates with the inflation-threshold effect 45
3.2 Results for the linear real exchange rates . . . . . . . . . . . . 50
4 Conclusions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53
5 Reference . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55
6 Tables . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58
7 Appendix . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64
Do the euro and NAFTA induce price convergence? 65
1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65
2 Data . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68
3 Econometric Methods . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69
3.1 The point estimate of the half-life . . . . . . . . . . . . . . . . 69
3.2 Bootstrap methods . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71
4 Empirical Results . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71
4.1 Results for price convergence to PPP . . . . . . . . . . . . . . 72
4.2 Results for price convergence to the LOP . . . . . . . . . . . . 75
5 Discussion: The Source of the Real-exchange-rate Fluctuation . . . . 77
6 Conclusions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80
7 Reference . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82
8 Tables . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85
9 Appendix . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89

                                

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